兴业证券：拥抱景气统一战线 内部景气成最优“避风港”

根据兴业证券最新研报，避风港随着美伊谈判进入实质阶段，兴业线内尽管市场仍有对修复持续性和弹性的证券最优担忧，但市场定价的拥抱主要矛盾将逐步从外部地缘风险转向内部景气线索。未来，景气景气因子将重返市场关注焦点，统战成为主要定价因素。部景外部风险难以阻止市场对景气走势的气成追逐，拥抱景气的避风港统一战线正逐渐成型，内部景气会成为抵御外部冲击的兴业线内最佳“避风港”。

在工业企业盈利、证券最优年初以来盈利预期变化及本土投资者调查基础上，拥抱兴业证券推荐从三个维度把握未来景气线索：工业企业盈利、景气盈利预期变动和投资者调查结果。统战

兴业证券的部景主要观点包括：

一、结构重于仓位，自下而上的选股逐渐显效，景气统一战线正在建立。随着美伊谈判的深化，市场短期的定价风险偏好获得修复，超跌反弹出现。虽然后续谈判可能回旋，但市场对地缘风险的敏感度正在下降。因此，内部景气因子将主导市场定价。

近期市场中，“超跌反弹”的特征尤为显著。经历下跌后，表现较差的行业在反弹期间弹性更大。此外，随着科技及制造业逐步脱离对外部冲击的敏感性，市场的修复显得更为持续，景气的统一战线正在逐步形成。

统计显示，持续上涨的行业集中于内部景气较强的领域，包括AI算力、制造出海和部分涨价链条，这些领域正成为市场关注的重点。

二、三大维度把握后续景气线索：

(一) 工业企业盈利：1-2月的数据表明，工业企业盈利有明显提升，预计一季度业绩将加速，重点关注TMT、有色及化工等行业。

(二) 年初以来盈利一致预期变动：受外部冲击影响显著的优质行业包括国产算力、AI、中下游医药、军工机械等。

(三) 机构投资者调查：对算力链及先进制造的景气共识较强，特别是北美算力链条、国产算力、以及新能源等行业。

综合来看，未来自下而上的景气线索将取代自上而下的地缘宏观影响，成为市场定价的核心。外部扰动无法阻挡市场对景气方向的追求，内部景气则是抵御外部冲击的“避风港”。