新股前瞻｜在乳业寒冬中以“鲜”突围：新希望乳业赴港上市前景如何？

2026年春季，鲜对于新希望乳业来说，新股希望是前瞻前景充满挑战与机遇的一年。自2019年在A股上市后，乳业乳业这家聚焦低温鲜奶的寒冬何区域乳企巨头，再次向港交所发起挑战。中突新希望乳业于4月2日正式递交上市申请，围新期待成为国内首家“A+H”两地上市的赴港乳企。

在行业增速放缓、上市原奶价格波动和资金压力加大的鲜背景下，新希望乳业此次赴港上市的新股希望胜算如何？

从区域整合者到“鲜立方”驱动方案

新希望乳业的定位不仅限于传统乳企，它是前瞻前景一家“科技营养食品企业”。以“鲜活，乳业乳业让生活更美好”为使命，寒冬何该公司围绕“鲜立方战略”，中突将低温乳制品从传统营养工具升级为具有多元场景的高频健康消费品。在市场增速放缓的环境下，新希望乳业通过生物科技与数字科技，成功将“新鲜”转化为盈利能力。

新希望乳业构建了竞争力十足的产品生态，拥有超过20个主要乳制品品牌，实施“全国大单品+区域特色品牌”的多层次布局。公司通过12个自营牧场与广泛的合作网络，确保优质奶源的稳定，并有17家乳制品加工厂严格控制运输半径，构建了独特的供应链优势。

凭借对消费趋势的敏锐洞察，新希望乳业抓住了中国低温液态乳制品市场的扩张机遇。从2023到2025年，低温乳制品营业收入的复合年增长率达10.8%，远超行业平均水平。根据弗若斯特沙利文报告，到2025年，新希望乳业在中国液态乳制品市场位列第五，低温液态乳制品市场同样是第五，并在2024至2025年期间，其增速居前五大乳企之首。

营收新高与成本压力

从财务上看，新希望乳业展示了在行业调整中实现高质量发展的能力。报告期内，公司营业收入分别达109.87亿元、106.65亿元和112.33亿元，2025年重回低谷并创下新高。净利润趋势同样亮眼，分别为4.38亿元、5.49亿元和7.54亿元，显示出强劲的增长动力。毛利率从2023年的26.9%提升至2025年的29.2%，反映了公司产品结构升级与运营效率提升。

液态乳制品是公司收入主力，2025年收入占比高达93.4%。低温产品的收入占比从2023年的44.8%提升至2025年的53.8%，首次超越常温产品。这一增长主要得益于“24小时鲜牛乳”、“朝日唯品”等品牌的成功。

然而，在营收增长的表象下，企业面临着盈利质量的考验。尽管营收和净利润均有增长，但“其他业务”的收入占比呈现下滑，表明公司正在剥离非核心业务，进一步聚焦低温乳制品领域。尽管这一策略在一定程度上可以减少低迷市场的影响，但也导致销售费用增加，2025年销售费用达18.09亿元，增长1.5亿元，对利润空间构成压力。

低温市场的挑战与机遇

在消费者升级与冷链技术普及的推动下，低温乳制品行业正经历深刻的结构性变革。2021年至2025年，低温鲜奶市场从288亿元增长至402亿元，年增长率达到8.7%。预计到2030年，市场规模将增至617亿元，复合年增长率为8.9%。

这一变化既是消费者对品质生活追求的体现，也是乳制品企业从传统向新鲜转型的必然结果。然而，随着行业竞争加剧，新希望乳业面临着由单纯追求规模向以多元化、精细化需求导向的转型挑战，市场的要求愈加严苛。

在此背景下，新希望乳业若想实现可持续增长，单靠“高端化”或“品类创新”已不够。市场更关注的是高端产品的溢价能力与用户粘性的来源，以及精细化的供应链与渠道运营是否能有效对冲成本压力，提升盈利质量。

新希望乳业此次冲击港交所，意义重大。这不仅是资本市场的盛宴，更是为在行业寒冬中突围寻找的转机。能否在低温奶增长乏力与市场竞争激烈的环境中，通过精细化运营保持竞争力，实现“鲜活”真正成为消费者的日常习惯，将直接决定其未来在行业中的独特价值。