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高盛认为，高盛尽管市场经历了震荡，对冲到但对但真正的基金风险重定价尚未发生。
本周，主管高盛对冲基金主管Tony Pasquariello在周度市场观察中指出，市场尚未慎尽管当前市场风险指标表明情况可控，面临但潜在的考验下行风险仍未充分显现。与历史震荡相比，需谨当前股票交易者并未受到严峻考验。高盛
Pasquariello引用了Arnold Ventures联合主席John Arnold的对冲到但对话来概括市场状况：“大宗商品市场的关键在于供需关系，而非言论”。基金
他还提到，主管高盛的市场尚未慎数据显示，3月份客户的面临减仓规模为13年来之最，进入4月份时市场呈现出显著空头净头寸。考验尽管如此，他明确表示，当前的首要任务是保护资本，等待入场机会的明确信号。Pasquariello强调：“巨额盈利的机会往往出现在危机之后。”
风险溢价温和，但最坏时刻或尚未到来
财经网站ZeroHedge指出，从多个量化指标来看，当前市场动荡的“烈度”低于预期。远期波动率、周期股对防御股的表现以及投资级信用利差均未大幅扩大，未见如历史危机时期的显著变化。
对于市场的韧性，乐观派相信对美国经济增长的信心依然存在。高盛策略师Ben Snider显示，标普500指数未来12个月的每股盈利预期自高点以来累计上调6%，并且自冲突爆发以来增加了3%，基本面维持支持。
然而，谨慎者则担忧市场过于自满，真正的冲击尚未到来。高盛的Tony Kim提到，2月底通过霍尔木兹海峡的最后一批油轮刚抵达东亚和西欧，实物能源供应短缺的影响正在酝酿，能源价格上涨的潜力尚未释放。
本周，虽然标普500在油价回升的背景下仍强劲反弹，但ZeroHedge暗示这一局势反映出市场内在的深层矛盾。
实物能源短缺影响或将显现
Pasquariello引用高盛主经纪商数据指出，3月份对冲基金客户的卖出规模达到近13年最。这说明，交易者在3月大幅减少了多头敞口，并以显著的空头仓位进入4月。他认为，尽管这一数据并不能得出明确结论，但表明当前的风险回报结构较一个月前更为均衡。
他总结称，市场面临史上最大的石油供应扰动，同时又可能因为重大消息引发剧烈的空头回补，他称之为“战略模糊”。
在波动率方面，Pasquariello认为尽管VIX已见顶，上下行风险依然存在。若危机演变为全面经济冲击，下行风险不容小觑；而如果出现“下台阶”的外交或政策变化，上行风险同样不可忽视。基于此，他保持谨慎立场，强调保全资本，并为下一阶段的机会留出余地。
保全资本为首，等待危机后的布局机会
展望未来，Pasquariello判断三个主题将主导市场：
其一，AI投资热潮仍将继续。虽然识别方向容易，但执行难度较大，他将继续关注AI领先者与落后者的交易策略。
其二，电力和基础设施融资需求将超出以往预期。类似2022年的情况再次浮现，基础产业的长期投资不足与供应链缺乏多元化的代价正在显现，能源基础设施的战略价值将进一步凸显。
其三，日本股市的韧性值得关注。作为周期性资产的日本股市高度依赖能源进口，尽管面临多重不利因素，仍表现出色。Pasquariello指出，AI与国防两大主题吸引资本流入日本，未来将持续。
以达尔文的进化论作为结尾，Pasquariello总结道：“能生存的不是最强壮的、也不是最聪明的，而是最能适应变化的。”
本文转载自“华尔街见闻”，作者：鲍奕龙；官网编辑：刘家殷。
