11天消除战争溢价！油价未来走势观察

6月下旬，天消国际油价迅速回落至美伊冲突前的除战水平，这与数周前市场的争溢走势普遍预期形成鲜明对比。当时普遍认为，价油冲突和霍尔木兹海峡的观察封闭将对全球能源供应产生长期影响，恢复可能需要几个月时间。天消

然而，除战在特朗普推动的争溢走势60天协议达成后，仅11天后，价油市场出现剧烈反转。观察周四，天消布伦特原油一度下跌至每桶72.06美元，除战低于冲突前的争溢走势最后交易日价格72.48美元；相比之下，3月布伦特油价曾达到118.35美元。价油美国WTI原油周四收于71.92美元，观察较高点下跌约36%，接近2月的67.02美元区间。

这样的回落速度让能源企业和分析机构感到意外。先前的判断认为，清除水雷和某些海湾国家的产能恢复需要数月，且全球库存下降将推高燃料价格，但现实进展显著快于预期。

当前市场的再平衡不仅因供给修复而生，供需两端均发生变化。大量油轮正驶离霍尔木兹海峡，海湾产油国也在加快恢复出口；与此同时，部分主要消费国主动减少原油使用。

摩根大通分析师指出，全球能源流动出现了意外变化，并表示：“市场通过需求损失和库存提取的组合实现了再平衡，这与我们的初始假设大相径庭。”

不过，这种快速缓和可能并不稳固。一些分析人士警告，当前价格可能未充分反映库存持续下降的紧张状况，全球库存已接近正常运转的下限。

运输链条同样存在滞后。即使油轮开始通行，从装货到卸货再到返程，完整周期仍需数月；而海湾地区产量恢复至战前水平可能要等到秋季。

道明证券全球大宗商品策略主管梅莱克表示，市场可能高估了供应和库存恢复的速度。

通航恢复节奏仍存不确定性

根据标普全球的数据，自6月14日协议达成以来，霍尔木兹海峡的通航量迅速上升。周三，共有78艘油轮通过，创冲突后新高，比之前49艘的纪录显著增加，但仍仅为战前水平的57%。

这一数据的可持续性值得怀疑。目前通过海峡的船只中，有许多是此前被困后集中离港的运力；而一些仍在美国墨西哥湾沿岸或运送美国产油的船只，可能需要数周甚至数月才能回归中东航线。

菲利普斯66首席执行官拉希尔指出：“我认为情况将相当不稳定。”他提到，约9000万至1亿桶的原油正待运出，但未来船东是否愿意重返这一航线以及保险条件如何，仍存在变数。

在海峡关闭期间，大量来自沙特、阿联酋和伊拉克的原油滞留，导致亚洲和欧洲买家争相抢购。随着各国逐步回补前期消耗的储备，需求预计将回升。

供应方面，Rystad Energy数据显示，过去三周每日约有200万桶原油重新投入市场，其中伊朗的恢复速度快于沙特和阿联酋，但伊拉克与科威特的产量恢复可能要等到10月才能完全实现。

库存水平已成为关键变量。俄克拉荷马州的库欣库存上周降至1900万桶，低于维持系统稳定所需的最低水平约100万桶。

梅莱克预计到10月全球可能还需动用额外6亿桶库存。业内人士警告，一旦库存跌破关键阈值，油价可能会迅速反弹。

油价剧烈波动对能源企业造成影响。埃克森美孚和雪佛龙的股价在3月创下历史高位，随后随油价下跌而下滑。不过，由于之前通过对冲锁定较高价格，这些公司在相关交易结算过程中仍将获得现金收益。

对于未来市场走势，分析师们存在分歧。瑞穗证券分析师亚格认为，随着买家逐步回归以及伊朗相关风险溢价减弱，市场将重回基本面主导。

他表示：“市场已为新一轮上涨做好准备”，并预计未来几周油价可能回升至每桶80美元区间，同时指出当前市场“已经超卖”。

总体来看，尽管油价已回落至冲突前水平，供应恢复的速度、库存压力及需求变化仍在交织，短期内市场走势将高度依赖这些关键变量的变化。